2025 年，中国资本市场迈入高质量发展的里程碑之年。这一年，上证指数时隔十年重返4000点整数关口，A 股总市值首次突破百万亿元大关，全年420.21万亿元的累计成交金额，更彰显出市场活力与投资者信心的持续提振。
市场迎来指数与市值的双重突破，资本市场关键制度迎来持续升级。从科创板 “1+6” 改革重启未盈利硬科技企业上市通道，到并购重组新规以 “2+5+5” 框架激活产业整合动能，再到退市常态化与严打财务造假，一系列制度创新精准发力，既提升了资本市场的包容性与效率，也夯实了市场化、法治化的发展根基。
市场主线的切换同样引人瞩目。DeepSeek-R1 的发布引爆 AI 赛道，寒武纪超越贵州茅台成为新 “股王”，摩尔线程等国产 GPU 企业登陆科创板引发打新热潮，标志着资本估值逻辑从传统消费向硬科技的深刻转变，“科技叙事” 已成为驱动市场 “慢牛” 的核心动力。
这一年的资本市场，既有指数与市值的亮眼表现，更有制度完善、结构优化的深层变革；既见证了硬科技企业的崛起与产业升级的加速，也感受到投资者获得感的持续提升。从融资端到投资端，从制度建设到生态优化，中国资本市场正以更成熟的姿态，为经济高质量发展注入源源不断的资本动能，开启服务新质生产力、实现可持续发展的全新征程。
（一）
沪指时隔十年重返4000点
A 股总市值突破118万亿创历史新高
2025年，A股呈现“慢牛”行情。时隔十年，上证指数盘中突破4000点大关。这不仅是一个心理关口的跨越，更是市场信心从“修复”走向“高涨”。
与此同时，A股总市值也首次突破百万亿大关。截至12月31日，总市值达到118.91万亿元。市场成交金额同步放大，全年累计成交金额突破420.21万亿元，较2024年大幅上升62.64%。
A股此轮上涨是政策引导、资金结构优化与产业转型共振的结果。随着中长期资金入市加速，市场稳定性增强，“慢牛”行情获得坚实支撑。
（二）
科创板“1+6”改革落地，重启未盈利企业上市通道
2025年6月，科创板推出“1+6”改革政策，设立科创成长层，重启未盈利企业适用第五套标准上市通道。
10月28日，首批3家未盈利企业成功登陆科创成长层，引入资深专业机构投资者、预先审阅等试点平稳落地。截至2025年12月31日，科创板与创业板已受理超10家未盈利企业IPO申请。
改革后资本市场实现对未盈利、高研发、硬科技企业的全周期精准覆盖，制度包容性显著提升。科创成长层的设立为差异化监管提供试验田，吸引更多硬科技企业选择境内资本市场上市。
（三）
并购重组新规 “2+5+5” 落地，聚焦新质生产力整合
2025年，证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，建立重组股份对价分期支付机制，将注册决定有效期延长至48个月。
新规提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度，并新设重组简易审核程序，无需证券交易所并购重组委审议，证监会在5个工作日内作出决定。
并购重组新规激发市场活力，截至12月25日，年内沪深上市公司累计披露资产重组项目1900余单，数量是去年同期的1.3倍；其中重大资产重组超200单，是去年同期的1.4倍。2025年的并购重组呈现科技型企业并购增多、审核流程提速、支付工具多元化、标杆案例频出等特点，市场化并购重组助推企业转型升级和产业整合。
（四）
DeepSeek-R1 发布，引爆AI赛道
2025年初，DeepSeek横空出世，引发市场对人工智能领域的广泛关注。随后，春晚舞台上人形机器人扭秧歌，进一步推动云计算、数据中心、芯片、机器人等科技概念成为市场热点。
AI热潮带动科创50指数从低点算起最大涨幅超过50%，人工智能相关企业获得资本追捧，市场资金向科技创新领域集中。
DeepSeek-R1的发布标志着AI技术规模化爆发到来，资本市场对硬科技企业的估值逻辑从短期盈利转向研发壁垒与成长潜力。科技叙事成为推动资本市场“慢牛”的核心动力之一。
（五）
寒武纪首超贵州茅台，成为A股新“股王”
2025年，科技企业寒武纪股价一度超越贵州茅台，成为A股新“股王”。这一变化具有象征意义，标志着资本市场投资逻辑从传统消费向硬科技转变。
“寒王”登顶背后，“科技股”的崛起已成大势。9月22日，证监会主席吴清表示，科技板块市值占比已超过1/4，市值前50名公司中科技企业从“十三五”末的18家提升至当前的24家。资本市场“科技叙事”逻辑清晰化，强化预期引导和信心支撑。
寒武纪登顶A股反映了经济结构转型背景下，资本市场的价值重估。投资者对科技企业给予更高估值溢价，说明市场对科技创新驱动经济增长的认同感增强。
（六）
国产 GPU “双雄” 会师科创板
打新热潮创年内纪录
2025年，国产GPU企业摩尔线程、沐曦股份等“硬科技”企业陆续在科创板上市。摩尔线程上市首日市值即冲向近3000亿元，创下年内打新热潮。
“国产GPU第一股”摩尔线程的上市表现强劲，显示投资者对硬科技企业的热情高涨。同时，国产GPU企业集中上市也体现了资本市场服务科技创新的能力。这些企业通过资本市场获得发展所需资金，加速技术研发和产业化进程。
科创板已经成为硬科技企业上市首选地，全年“两创”板（即科创板和创业板）IPO达到49宗，募集资金619.12亿元，占全市场IPO融资额的比例为47.3%。
（七）
证券行业大整合
国泰海通、中金 “三合一” 等并购落地
2025年，证券行业掀起整合浪潮。国泰君安合并海通证券，中金公司吸收合并信达证券、东兴证券，为行业发展注入新动能。
这些整合案例是“并购六条”政策推动下的标志性案例，反映出国资背景券商通过合并做大做强的趋势。券商整合优化了行业竞争格局，提升服务实体经济能力。
证券行业整合响应了新“国九条”关于建设一流投资银行的要求。通过合并重组，券商资本实力和抗风险能力增强，更有效应对金融开放背景下国际竞争。
（八）
公募基金高质量发展方案落地
费率改革让利投资者
2025年5月，证监会出台《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动构建与投资者利益绑定的考核评价和激励约束机制，全面实施三年以上长周期考核。
方案优化主动管理权益类基金收费模式，大力发展权益类公募基金。截至2025年11月底，我国公募基金资产净值合计37.02万亿元，连续8个月刷新历史纪录。
公募基金改革使行业从“重规模”向“重回报”转变，引导更多中长期资金入市。随着费率改革推进，投资者实际负担降低，获得感增强，形成“投资者有回报、基金业有发展”的良性循环。
（九）
A股分红规模创纪录，现金回报提升
2025年，A股上市公司现金分红再创历史新高。按除权除息日统计，2025年A股现金分红总额达到2.63万亿元，创历史新高，有37家公司年内分红金额超过100亿元，5家上市公司分红突破1000亿元。
全年共1033家上市公司公布现金分红预案，较上年同期增加141家。其中，有38家公司进行多次分红，御银股份、三七互娱等公司甚至一年宣布三次分红计划。
现金分红制度化正重构A股投资生态，提升确定性回报，促使企业平衡研发投入与股东回报。多次分红减少短期博弈，鼓励长期持有，推动市场从高波动博弈主导向价值投资配置驱动转变。
（十）
严打财务造假，退市常态化
2025年，监管部门强化监管执法，严打财务造假等违法违规行为。据不完全统计，截至2025年11月底，证监会年内已查处财务造假案件17起，罚款总额达到2.3亿元，较2024年同期增长40%。
常态化退市机制得到巩固，全年因财务造假触及重大违法强制退市的公司超十余家，创下历史新高，主动退市数量也明显增加。多元退市渠道畅通，资本市场优胜劣汰加速。
“严监严管”优化了市场生态，为中长期资金“愿意来、留得住”创造良好环境。立体化追责体系的构建，切实维护了市场“三公”秩序，增强了投资者信心。
寄语2026
2025年资本市场的深刻变革，不仅体现在指数上涨和市值增长，更在于基础性制度的完善和市场生态的优化。投融资综合改革步入“深水区”，市场韧性和抗风险能力明显增强。
随着资本市场从投资端和融资端协同发力，正加快构建适合新质生产力发展的资本生态体系。可以预见，资本市场还将在服务经济高质量发展中发挥更大作用。
统筹：南都·湾财社记者 邱墨山
采写：南都·湾财社记者 刘常源 邱墨山
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